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权威分析:央行分析资管业务存在五大问题

发布时间:2017-07-07   来源:鼎丰观点

日前,央行发布《中国金融稳定报告(2017)》,其中专门讨论了中国资管业务的发展问题。报告提出,当前资管行业存在五大问题:

资金池操作存在流动性风险隐患、

产品多层嵌套导致风险传递、

“影子银行”面临监管不足、

刚性兑付使风险仍停留在金融体系

部分非金融机构无序开展资产管理业务。

对此,央行提出了六大解决对策,分别是统一标准消除套利、打破刚兑回归资管本源、控制杠杆、消除嵌套抑制通道、加强非标监管防范“影子银行”风险、建立统计制度实现穿透式监管。

 其实,监管层已在不同场合和文件中提出过上述问题,这是在给市场打‘预防针’。”有分析人士表示,这是央行到目前为止针对资管业务作出的最明确的表态,决定了日后资管业务监管的走向。

五大症结均指向同业理财

针对资管业务资金池操作存在流动性风险隐患,报告指出,在资产管理业务中,通过滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价等方式,资产管理机构将募集的低价、短期资金投放到长期的债权或股权项目,以寻求收益最大化,到期能否兑付依赖于产品的不断发行能力,一旦难以募集后续资金,可能会出现流动性紧张,并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。

而产品多层嵌套会导致风险传递。中信证券固定收益分析师明明表示,由于投资范围、资本计提、分级杠杆等监管标准在不同行业存在差异等原因,出现了不同金融机构相互合作、多层嵌套的资产管理业务模式。当套利空间不断缩小时,同业链条不断加长,杠杆层层累加,金融系统风险将高企。

例如,A银行发行同业存单筹得资金后投资B银行的同业资产,B银行将资金委托外部资管公司管理,外部资管公司再投资债券。明明表示,同业合作中集合运作、依赖期限错配的现象普遍存在,通过链条增加了系统流动性风险;为规避监管,产品层层嵌套,底层资产难以穿透,这样一方面导致责任不明确,另一方面杠杆效应会不断放大,一旦发生风险,不仅易造成流动性风险扩散,追责时还存在道德风险及法律风险。除此之外,链条中信托公司作为受托方,为树立并维系公司良好信誉,存在隐性、刚性兑付,无法将自营资金充分隔离,会使风险在金融体系累积,抬高无风险利率,扭曲资金价格。

值得注意的是,与之前各监管部门各自发布监管规范、处罚措施不同,此次央行在报告中多次强调各部门协调合作,包括建立统一的标准规制、统一同类产品杠杆率、建立综合统计制度等。明明认为,这表明央行欲协调证监会、银监会、保监会共同解决目前资管行业存在的重大问题的态度,以统一监管,逐步消除监管套利机会。

“此前,有部分市场人士仍对监管存在侥幸心理,面对报告中指出的如此详尽的问题,各机构还需谨慎对待,正视银行理财、同业存单套作同业理财、委外和债券的套利模式恐难以为继的现实。”明明说。

建立有效的资管业务监管制度

对于上述风险和问题,央行称,要坚持有的放矢的问题导向,从统一同类产品的监管差异入手,建立有效的资产管理业务监管制度。

针对机构监管下的标准差异,报告称,要强化功能监管和穿透式监管,同类产品适用同一标准,消除套利空间,有效遏制产品嵌套导致的风险传递。明明表示,这是继46号文要求银行业自查“监管套利、空转套利、关联套利”后,监管层提出的又一项重要监管思路,目的是希望缩短资金链条,引导资金脱虚向实,降低企业融资成本,维持经济稳定增长。

打破刚性兑付、引导资管业务回归本源方面,报告强调,资产管理业务应回归“受人之托、代人理财”的本源,投资产生的收益和风险均应由投资者享有和承担,委托人只收取相应的管理费用。逐步减少预期收益型产品的发行,向净值型产品转型,使资产价格的公允变化及时反映基础资产的风险。

今年4月份,银监会连发7份文件,重点指向同业、银行理财、委外等业务,引导资金更多地投向实体经济,严控期限错配和杠杆投资。流动性风险管控方面,本次报告提出要强化单独管理,隔离风险;严控期限错配,统一同类产品杠杆率;鼓励金融机构设立资管子公司。不过,此次报告中并没有涉及具体的杠杆率,但之前监管层在杠杆水平上要求银行业满足“四不当”专项治理文件中“若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额,是否超过银行负债总额的三分之一”等目标。

此外,报告提出,消除多层嵌套,抑制通道业务;加强“非标”业务管理,防范“影子银行”风险;建立综合统计制度,为穿透式监管提供根本基础。

报告还表示,将进一步完善金融监管协调机制。下一步,金融监管协调部际联席会议将推动强化功能监管、综合监管和行为监管,实现金融监管全覆盖。继续加强对跨市场金融风险的监测预警,强化对重点领域金融风险防范化解的政策协调和行动配合,着力提高风险应对处置能力。